FilingsToday미국 Form 4(내부자 거래 보고) 읽는 법
최종 수정 2026-10-31
Form 4는 미국 상장사의 내부자가 회사 주식을 사고팔거나 받았을 때 SEC에 내는 보고서입니다. 국내의 임원·주요주주 소유상황보고서와 비슷한 역할을 합니다. 이 사이트의 미국 내부자 거래 페이지는 Form 4를 모아 보여줍니다.
내부자는 누구인가
증권거래법 16조가 정한 내부자로, 다음 세 부류입니다.
- 이사(director)
- 임원(officer): 최고경영자, 최고재무책임자, 회계 책임자, 주요 사업부 책임 부사장 등 정책 결정 기능을 하는 사람
- 회사 주식 10% 초과 실질 보유자
처음 내부자가 되면 Form 3로 보유 현황을 신고하고, 이후 변동은 Form 4, 일부 늦게 신고해도 되는 거래는 연말 Form 5로 냅니다.
2영업일 안에 신고
Form 4는 거래가 일어난 날로부터 2영업일 이내에 제출해야 합니다. 그래서 내부자 매매는 비교적 빨리 공개됩니다. 다만 신고가 늦은 사례도 있으므로 거래일(Transaction Date)과 제출일을 함께 보세요.
거래 코드
| 코드 | 뜻 | 읽는 법 |
|---|---|---|
| P | 장내 또는 사적 거래로 매수 | 본인 돈으로 산 거래 |
| S | 장내 또는 사적 거래로 매도 | 판 거래. 세금·생활자금 등 이유는 다양 |
| A | 회사로부터 부여받음(주식 보상) | 급여 성격. 산 것이 아님 |
| M | 스톡옵션 등 파생증권 행사·전환 | 옵션이 주식으로 바뀐 것 |
| F | 행사가격이나 세금을 주식으로 납부 | 보상 주식의 원천징수분을 회사가 가져간 것 |
| G | 증여 | 매매가 아닌 이전 |
이 밖에도 처분(D), 전환(C) 등 여러 코드가 있습니다. 같은 날 M → S가 이어지면 옵션을 행사해 받은 주식을 바로 판 것이고, A → F가 이어지면 보상으로 받은 주식 중 일부가 세금으로 빠진 것입니다.
보고서의 두 표
Form 4 본문은 두 개의 표로 이뤄집니다.
- Table I(비파생 증권): 보통주 거래. 거래일, 거래 코드, 수량, 취득(A)·처분(D) 구분, 가격, 거래 후 보유 수량, 직접·간접 보유 구분이 한 줄에 적힙니다.
- Table II(파생 증권): 스톡옵션, 제한조건부주식(RSU), 워런트 등. 행사가격, 행사 가능일, 만기일, 기초 주식 수가 함께 적힙니다.
표 아래의 각주(Explanation of Responses)에 중요한 설명이 몰려 있습니다. 10b5-1 계획의 채택일, 가중평균 가격의 범위, 간접 보유의 주체(가족 신탁 등), 세금 원천징수를 위한 자동 매도 여부가 여기에 나옵니다. 숫자만 보고 판단하기 전에 각주를 먼저 읽는 것이 좋습니다.
계산 예시
가상의 L사 임원의 Form 4에 다음이 적혔습니다. M 10,000주(행사가 20달러), 같은 날 S 10,000주(평균 85달러), 거래 후 보유 50,000주. 매도 금액은 85만 달러로 커 보이지만, 행사가를 빼면 실제 차익은 주당 65달러, 총 65만 달러이고 보유 주식 수는 거래 전후로 같습니다. 반면 P 2,000주(평균 40달러)는 본인 돈 8만 달러로 시장에서 산 거래입니다. 금액은 작아도 의미는 다릅니다.
10b5-1 거래 계획
내부자는 미공개 정보를 가진 상태에서 매매하면 안 됩니다. 그래서 미리 정한 규칙(날짜·가격·수량)에 따라 자동으로 사고파는 Rule 10b5-1 계획을 세워 두는 경우가 많습니다. 2023년부터 시행된 개정 규칙으로 이사·임원은 계획을 만든 뒤 일정 냉각기간(최소 90일, 경우에 따라 최대 120일)이 지나야 첫 거래를 할 수 있고, Form 4에는 해당 거래가 10b5-1 계획에 따른 것인지 표시하는 칸이 생겼습니다. 계획에 따른 매도는 몇 달 전에 정한 것이라, 최근 회사 상황에 대한 판단을 담았다고 보기 어렵습니다.
Form 144와 함께 보기
임원이나 대주주처럼 회사와 특수 관계에 있는 사람이 일정 규모 이상 주식을 팔려고 하면, 매도 주문을 낼 무렵 Form 144라는 매도 예정 통지를 냅니다. Form 144는 "팔 계획"이고 Form 4는 "실제로 판 결과"입니다. Form 144가 나왔다고 반드시 그 수량을 다 파는 것은 아니며, 실제 체결 수량과 가격은 뒤따르는 Form 4에서 확인합니다. 국내의 거래계획보고서와 소유상황보고서의 관계와 비슷합니다.
여러 내부자의 거래를 모아 볼 때
한 사람의 거래보다 여러 내부자의 거래를 같은 기간에 모아 보면 흐름이 더 잘 보입니다. 예를 들어 가상의 회사에서 한 달 동안 임원 다섯 명이 모두 코드 S로 팔았는데, 각주를 보니 네 명은 10b5-1 계획이나 세금 납부용 매도였다면, 실제로 판단이 담긴 매도는 한 건뿐일 수 있습니다. 반대로 계획 없이 여러 명이 비슷한 시기에 P로 산 경우는 드물어서 눈에 띕니다. 이 사이트는 거래 코드와 금액을 함께 보여주지만, 그 의미를 판단하지는 않습니다.
해석할 때 주의할 점
- 매도는 이유가 다양합니다. 보상으로 받은 주식이 많은 임원은 정기적으로 팔아 분산하거나 세금을 냅니다.
- 직접 보유(D)와 간접 보유(I, 신탁·가족 등)가 구분돼 있어, 한 사람의 전체 보유량은 여러 줄을 합쳐야 합니다.
- 여러 차례 나눠 체결된 거래는 가중평균 가격으로 적고 가격 범위를 각주로 붙입니다.
- 10% 보유자인 펀드의 매매는 경영진의 매매와 성격이 다릅니다.